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远程电缆新股分析:电缆制造领域的优势企业

时间:12-07-30 00:00    来源:联讯证券

1、公司主要从事电线电缆产品的研发、生产和销售,主要产品包括35kv及以下电力电缆、特种电缆、裸导线以及电气装备用电线电缆,拥有两百多个品种、10000多种规格的电线电缆产品,广泛应用于电网建设、发电、冶金、石化、机械制造等经济各领域。

2、2011年我国电缆行业产值超过1万亿元,行业市场容量巨大。按照国家电网的计划,我国智能电网建设将分为三个阶段,总投资金额接近4万亿元,目前已进入大规模建设阶段。这一阶段,国家电网公司每年在输、变、配电领域的投资金额巨大,这将拉动电线电缆产品的市场需求,电缆行业未来几年增长仍有空间。

3、我国电线电缆企业数量众多,中小企业占90%以上,市场集中度比较低。在低端产品方面,同质化竞争现象严重,与低端领域形成鲜明对比的是,高端产品仍然对进口有所依赖,供给存在明显不足。随着电线电缆行业竞争的日益激烈,整个行业发展方向未来有望逐步由价格竞争转向品牌竞争。

4、2009-2011年,公司分别实现净利润4866万元、8796万元和11881万元,2010年和2011年净利润分别同比增长80.75%和35.08%。我们认为,目前我国电缆行业市场规模已经非常大,未来增速可能会放缓,而且行业内竞争较为激烈,我们预计公司未来几年业绩增速可能会逐步回落,总体增速有望维持在20%左右。

5、近几年,公司综合毛利率总体保持在14%左右,未来两年,一方面行业竞争会更为激烈,行业毛利率有下滑可能,另一方面,公司正加大核电电缆、矿物绝缘电缆等特种电缆的研发和生产,而这些电缆毛利率水平较高,考虑正负两方面因素,我们预计未来几年公司综合毛利率有望维持稳定。

6、根据我们的模型,我们预计公司2012-2014年将分别实现营业收入25.75亿元、31.25亿元和37.50亿元,分别实现EPS0.91元、1.08元和1.28元。根据万得的数据,2012-2014年,电缆行业上市公司市盈率平均水平分别为21.7倍、17倍和9.9倍,以电缆行业平均PE对远程电缆进行估值,其二级市场合理价格应为16.93元。

7、上市首日表现预测

公司属于电力设备行业,对应2011年摊薄每股收益的市盈率为23倍。我们统计了2012年4月以来机械及电力设备上市公司的发行市盈率、上市首日涨跌幅情况,认为公司发行市盈率在4月以来上市的机械及电力设备上市公司中处于较低水平。公司所处电缆行业竞争较为激烈,行业题材方面并无明显亮点,但考虑到其发行市盈率偏低,预计上市首日有5%左右的涨幅。

申购提示:本次网上申购时间为:2012年7月30日(T日,周一)9:30~11:30、13:00~15:00,参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股,超过500股的必须是500股的整数倍,但不得超过22,000股。